阳朔金融杂志社

中国沿海散运市场分析与后市展望

航运运价交易SSEFC2019-03-12 15:41:43


中国沿海散运市场分析与后市展望

  

        据航运交易公报报道,2017年,对广大沿海船东来说是值得庆贺的一年。


散运迎来大牛市

        在上半年运价超预期的收益下,下半年,特别是四季度,运价上涨一浪升过一浪,呈现“没有最高只有更高”的大牛市,最终创出近七年来新高。上海航运交易所发布的中国沿海煤炭运价指数显示,全年日均值为973点,较2016年大幅增长53%,其中12月份最高超过1700点,创下七年来最高纪录(见图1)。所有船型均出现大幅上涨,其中主流航线秦皇岛至上海、广州的大型船舶涨幅居前,全年均价分别为39元/吨、47元/吨,较2016年分别大涨56%、51%;3万吨以下级中小型船舶涨价幅度相对要小,但也达到42%左右。由于运价中包含燃油价格,与前几年高油价相比,2017年油价仍处于历史较低水平,意味着成本大幅下降,运价的含金量比历年更高。经初步测算,2017年全行业的毛利率超过50%,远远超过其上下游的煤炭、电力行业,沿海航运能获得如此好的业绩,实属不易,成为整个交通物流行业的姣姣者。但由于前几年大量亏损,欠账太多,许多债务需要清理,总体上航运业的好日子还刚刚开始。


得益天时地利人和

        自2008年全球金融危机爆发以来,沿海运价持续下跌,特别是前两三年,市场进入寒冬,营运收入无法覆盖运营成本,不少航运企业破产离场,留下一地鸡毛。而从2016年下半年开始,市场明显回暖复苏,直至出现红红火火行情,也就仅用了一年半的时间,却收复了近七年的失地,完全超出船东们预期。2016年爆发性行情,主要归结于一句话“天时地利人和”。

        “天时”即天公作美。需求旺盛,宏观经济发力,每年春节后是需求淡季,不少船舶安排休整航修,但由于当时雨水特别少,水电减少火电量飚升,煤炭需求剧增,造成运力紧张,出现淡季不淡行情,运价创下该时段的历史高位,这是第一波。第二波出现在2017年夏季用煤高峰期。2017年夏季中国大部分地区经历了近60年来罕见的高温天气,居民用电飚升,船舶开足马力满足需求,煤耗量及海运量均创出历史纪录。再加上2017年中国宏观经济表现比较强劲,投资、外贸、消费均有不俗表现,全年GDP预计将达到6.8%,较2016年有所回升。权威数据显示,2017年前11月,全国沿海内贸煤炭运量达到63100万吨,全年有望超过7亿吨,创下历史新高,同比增加近1亿吨,增幅为15%,这也是九年来首次出现二位数增长。在内贸达到历史新高的同时,外贸进口煤炭也有较大增长,2017年前11月,全国共进口煤炭24817万吨 同比增长8.5%。内外贸煤炭相加超过10亿吨,强劲的煤炭需求是沿海运价大幅回升的主要因素。

        “地利”即政策红利。由于煤炭“去产能”过度,新增产能短期内又无法弥补旺盛的需求缺口,煤价从年初的500元/吨飚升至700元/吨,市场出现“煤荒”,电厂排队抢煤,特别是2017年最后两个月,秦皇岛港锚地排队船舶100艘左右处于常态,影响了船舶周转,变相消耗了大量运力,市场出现了“一船难求”局面,这给船东们创造了极好的提价窗口(见图2)。

        “人和”即船东对市场的预期彻底改变。由最初的悲观到信心恢复,再到乐观,最后进入到“船东市场”角色,整个过程也就用了一年半,而下跌却用了整整九年,市场恢复之快,完全超出业内预期。在经济活动中,特别是在供需弱平衡的状态下,一方的情绪对市场能起到较大的推波助澜作用,并能主导整个市场的走向。特别当情绪渲染时,运价一路高歌猛进,市场脱离基本面,产生虚高及泡沫,船东完全撑控了市场话语权。


继续看好新年行情

        新年伊始,运价尽管出现高位回落,但其韧性依旧较强,下面有较大的支撑,预示这波牛市行情并未走完,仍将继续,不过其热度可能有所降温。从拉动2017年行情的“天时地利人和”三个维度来剖析,不难发现,已经或者即将发现微妙变化。

        首先看“天时”。2017年拉动煤炭旺盛的季节性因素,特别是高温等突发性天气,2018年能否再次出现,存在较大不确定性。此外,中国已进入提升经济发展质量时代,把防止金融风险放在更加突出的位置,宏观经济有放缓的可能性,煤炭下水量要继续保持2017年的二位数增长已不太现实。

        其次看“地利”。第一,煤炭“去产能”计划2017年已完成大半,2018年将进入“尾声”,电厂对煤炭的价格预期将发生改变,港口排队“抢煤”现象应有所减少,“一船难求”局面将有所缓解,尽管季节性、阶段性的运力紧张仍有可能发生;第二,淘汰老旧船舶财政补贴政策2018年正式退出历史舞台。交通运输部数据显示,历时五年的拆解,合计提前淘汰老旧船舶550艘、2127万DWT,占到目前总运力的40%,为当下的航运快速复苏起到了关键作用。而2018年没有了这项政策,船东也就没有了拆解动力,更何况市场有较好的“挣钱效应”,船东甚至还有新增运力的愿望,所以2018年运力有增无减是可以预测的。上述决定了运价难有大的提升空间。

        最后看“人和”。以前由于市场低迷,船东们为求生存不得不低价恶性竞争,随着市场好转,他们开始主导市场,这在2017年四季度表现得淋漓尽致。伴随着市场的好转,二手船价格也水涨船高,国际二手船价格从2017年的最低300万美元跃升至目前的900万美元,飚升2倍,远远超过北上深的房地产升值幅度。船舶资产也从垃圾级跃升为市场的“香饽饽”,国内二手船非常紧俏,甚至断供。资产日益升值,令船东在2018年的市场上继续发出自己的声音。

        经过漫长的冬天,沿海散运市场已迎来春天。“十三五”期间中国经济将保持6.5%以上的中高速增长,煤炭需求将有增无减,再加上散运市场已完全恢复,船东分析、掌控市场的能力进一步提升,理智面对运力的发展趋势,改善运力结构,船舶从粗放型向环保型转变。综合分析,笔者对今后一两年沿海散运市场继续看好,但市场的热度有所降温,从2017年的“快牛”行情逐渐转变为“慢牛”行情,市场将变得更加健康、稳健。


什么是航运运价交易?

航运运价交易是上海航运运价交易有限公司(SSEFC)倾力打造的航运运价衍生品,是以航运运价为基础标的物的可交易合约,通过公开的市场电子交易,到期时以指数现金和实际运力混合交收,是具有发现远期航运价格和对冲运价波动风险功能的新型金融工具,为船东、货主、货代等相关企业规避航运运价波动风险创造有利条件。


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